估值结论
当前股价（2026-07-20 收盘）
¥20.64
总市值 390.8 亿元 | TTM PE 29.2x | PB 4.07x
综合多方法测算合理股价区间
¥24.7 ~ ¥31.8
估值中枢：¥24.7（对应 35x TTM PE）
距当前价格上涨空间：+19.9% ~ +54.1%
估值基础数据
TTM EPS
0.707
2025全年-2025Q1+2026Q1
每股净资产
5.27
2026Q1 最新
2025 ROE
13.33%
连续两年12%+
总股本
18.94亿
全流通
方法一：PE 估值法（核心方法）
| 情景 | PE倍数 | 测算价值 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 保守 | 25x | ¥17.68 | 历史PE下限，悲观情景 |
| 中性 | 35x | ¥24.74 | 行业平均，合理估值 |
| 乐观 | 45x | ¥31.81 | 龙头溢价，成长溢价 |
| 对标 | 50x | ¥35.35 | 同花顺当前PE水平 |
PE估值区间可视化
方法二：PB 估值法（辅助验证）
| 情景 | PB倍数 | 测算价值 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 保守 | 3.5x | ¥18.45 | 历史PB下限 |
| 中性 | 4.5x | ¥23.71 | 当前PB水平 |
| 乐观 | 5.5x | ¥28.98 | 成长溢价 |
方法三：PE-ROE 匹配法（彼得·林奇）
| 情景 | PE倍数 | 测算价值 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 保守 | 20x | ¥14.14 | PE = ROE × 1.5 |
| 中性 | 27x | ¥18.85 | PE = ROE × 2.0 |
| 乐观 | 33x | ¥23.56 | PE = ROE × 2.5 |
注：PE-ROE匹配法未考虑行业溢价，对高壁垒金融科技龙头偏保守，仅作参考下限。
方法四：DCF 现金流折现（FCFE模型）
| 参数 | 取值 | 说明 |
|---|---|---|
| 基期FCFE（TTM净利润） | 13.39 亿元 | 2025全年-2025Q1+2026Q1 |
| 未来5年增速 | 12% | 信创+AI驱动，营收逐步恢复 |
| 永续增长率 | 3% | GDP长期增速 |
| 折现率 | 8% | 软件公司股权成本 |
| 股权价值 | 406 亿元 | — |
| 每股价值 | ¥21.42 | — |
可比公司估值对比
| 公司 | 股价 | PE（动态） | PB | 市值（亿） | 2025 ROE |
|---|---|---|---|---|---|
| 恒生电子 | ¥20.64 | 29.2x | 4.07x | 391 | 13.3% |
| 同花顺 | ¥224.91 | 50.7x | 24.22x | 986 | ~25% |
| 东华软件 | ¥6.94 | 46.0x | 1.82x | 202 | ~6% |
| 金证股份 | ¥10.13 | 亏损 | 2.70x | 95 | 亏损 |
| 用友网络 | ¥9.14 | 亏损 | 4.53x | 312 | 亏损 |
可比公司分析要点
1. 恒生电子 PE 显著低于同花顺和东华软件：同花顺 PE 50.7x，东华软件 PE 46.0x，而恒生电子仅 29.2x。若按同花顺 PE 水平，恒生电子股价可达 ¥35+。
2. 金证股份和用友网络亏损：金融IT行业分化严重，头部效应明显。恒生电子是少数保持盈利的标的。
3. PB 对比：恒生电子 PB 4.07x 介于东华软件（1.82x）和同花顺（24.22x）之间，处于合理区间。
4. ROE 优势：恒生电子 ROE 13.3%，在可比公司中仅次于同花顺，盈利质量较高。
2. 金证股份和用友网络亏损：金融IT行业分化严重，头部效应明显。恒生电子是少数保持盈利的标的。
3. PB 对比：恒生电子 PB 4.07x 介于东华软件（1.82x）和同花顺（24.22x）之间，处于合理区间。
4. ROE 优势：恒生电子 ROE 13.3%，在可比公司中仅次于同花顺，盈利质量较高。
多方法估值汇总
各方法测算价值 vs 当前股价
PE-EPS 敏感性分析
| PE \ EPS | 0.65（2025） | 0.707（TTM） | 0.80（2026E乐观） |
|---|---|---|---|
| 25x | ¥16.25 | ¥17.68 | ¥20.00 |
| 35x | ¥22.75 | ¥24.74 | ¥28.00 |
| 45x | ¥29.25 | ¥31.81 | ¥36.00 |
| 50x | ¥32.50 | ¥35.35 | ¥40.00 |
注：2026E乐观EPS假设净利润恢复至15亿（+22%），对应 EPS 0.80元。
数据来源与说明
1. 股价及估值数据：东方财富网（akshare接口）、腾讯财经，截至2026年7月20日收盘。
2. TTM EPS 计算：2025全年归母净利 12.31亿 - 2025Q1归母净利 0.31亿 + 2026Q1归母净利 1.39亿 = 13.39亿元，除以总股本18.94亿股。
3. 可比公司数据：腾讯财经实时行情，PE为动态市盈率。
4. DCF模型为简易FCFE模型，假设存在主观性，结果仅供交叉验证参考。
5. 本报告仅供参考，不构成投资建议。估值是艺术而非科学，实际价格受市场情绪、资金流向等多因素影响。