数据截至 2026-07-17 ｜ 恒生电子股份有限公司 ｜ A股金融IT龙头 ｜ Hermes Agent 生成
恒生电子是A股金融IT龙头，毛利率维持70%+体现强护城河，但2025年营收同比下滑12%，主业进入调整期。TTM PE 28.7倍（扣非35.7倍）处于历史中低位，但考虑营收负增长+利润依赖Q4确认的季节性特征，估值难言便宜。当前股价处于近2年底部区域（YTD -34%），技术面超卖，适合左侧分批关注，但需等待营收拐点确认。
| 指标 | 数值 | 口径 | 解读 |
|---|---|---|---|
| 最新收盘 | ¥20.06 | 2026-07-17 | — |
| 总市值 | 384亿元 | 实时 | 中小盘 |
| TTM PE | 28.7倍 | 总市值/TTM归母净利 | TTM净利13.39亿 |
| TTM PE(扣非) | 35.7倍 | 总市值/TTM扣非 | 扣非10.76亿 |
| TTM PS | 6.8倍 | 总市值/TTM营收 | TTM营收57亿 |
| PB | 3.81倍 | 收盘/BPS | BPS ¥5.27 |
| 2025 ROE | 13.33% | 年报 | 中等偏低 |
| 2025毛利率 | 71.06% | 年报 | 高 |
| 2025净利率 | 22.24% | 年报 | 较高 |
| 资产负债率 | 32.47% | 2025年报 | 低杠杆 |
⚠️ 口径说明：TTM 净利 = 2025全年(12.31亿) − 2025Q1(0.31亿) + 2026Q1(1.39亿) = 13.39亿。akshare动态PE(69.2)口径偏保守，本报告以自算TTM为准。
| 技术指标 | 数值 | 解读 |
|---|---|---|
| MA5 | ¥20.618 | 短期均线 |
| MA20 | ¥21.34 | 月线 |
| MA60 | ¥23.794 | 季线 |
| MA120 | ¥26.07 | 半年线 |
| MA250 | ¥29.406 | 年线 |
| 60日年化波动率 | 36.0% | 中等偏高 |
| YTD涨跌幅 | -34.3% | 显著跑输大盘 |
| 区间最大回撤 | 48.4% | 2024.7-2026.7 |
| 120日最低low | ¥20.04 (2026-07-17) | 接近当前价 |
| 区间最高high | ¥40.02 (2025-08-25) | 距今约-50% |
当前价格¥20.06已跌破MA60/MA120/MA250所有中长期均线，处于明显下行趋势。但120日最低low ¥20.04就在脚下，短期超卖严重。
| 年度 | 营业总收入(亿) | 同比 | 归母净利(亿) | 同比 | 扣非净利(亿) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 54.97 | — | 14.64 | — | 9.47 |
| 2022 | 65.02 | +18.3% | 10.91 | -25.5% | 11.44 |
| 2023 | 72.81 | +12.0% | 14.24 | +30.5% | 14.48 |
| 2024 | 65.81 | -9.6% | 10.43 | -26.8% | 8.34 |
| 2025 | 57.83 | -12.1% | 12.31 | +18.0% | 10.13 |
趋势特征：营收从2023年高点72.81亿连续两年下滑至57.83亿（-20.6%），反映券商IT支出收缩周期；但2025年归母净利逆势+18%企稳回升，扣非+21.5%更真实，主因成本控制+费用优化。
| 季度 | 归母净利(亿) | 占2025全年 |
|---|---|---|
| 2025Q1 | 0.31 | 2.5% |
| 2025Q2 | 2.29 | 18.6% |
| 2025Q3 | 1.95 | 15.8% |
| 2025Q4 | 7.76 | 63.0% |
| 2026Q1 | 1.39 | +343% vs 25Q1 |
季节性极强：Q4贡献全年63%利润（年终决算+收入确认集中在年末），Q1几乎可忽略。2026Q1净利1.39亿同比+343%（低基数），营收同比-11.8%仍承压。单季看利润在改善但收入未见拐点。
| 业务板块 | 营收(亿) | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富科技服务 | 13.20 | 22.8% | 73.2% |
| 运营与机构科技服务 | 12.66 | 21.9% | 78.0% |
| 资管科技服务 | 12.57 | 21.7% | 78.4% |
| 企金、保险核心与金融基础设施 | 5.40 | 9.3% | 40.6% |
| 创新业务 | 4.90 | 8.5% | 77.6% |
| 数据服务业务 | 3.52 | 6.1% | 62.5% |
| 风险与平台科技服务 | 3.36 | 5.8% | 58.0% |
| 其他 | 2.18 | 3.8% | 70.4% |
三大核心板块（财富/运营机构/资管科技）各占约22%，合计66%营收，毛利率均73-78%，是利润发动机。企金保险板块毛利率仅40.6%拖累整体。创新业务(8.5%, 77.6%毛利率)是增量看点。
| 名次 | 股东 | 持股比例 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 1 | 杭州恒生电子集团有限公司 | 20.79% | 不变 |
| 2 | 香港中央结算有限公司(沪股通) | 4.27% | -1120万股 |
| 3 | 周林根 | 2.09% | 不变 |
| 4 | 蒋建圣 | 1.91% | 不变 |
| 5 | 华泰柏瑞沪深300ETF | 1.32% | -71万股 |
| 6 | 中国证券金融(证金) | 1.32% | 不变 |
| 7 | 华宝金融科技ETF | 1.15% | -311万股 |
| 8 | 彭政纲 | 1.03% | 不变 |
| 9 | 易方达沪深300ETF | 0.94% | -78万股 |
| 10 | 刘曙峰 | 0.83% | 不变 |
股权高度集中：恒生集团(控股股东)20.79%+创始人团队(周林根/蒋建圣/彭政纲/刘曙峰)合计约5.86%锁仓稳定。沪股通+3只ETF被动减持，反映指数调整/资金流被动效应，非基本面驱动。
| 情景 | 假设 | 2026E扣非(亿) | 目标PE | 对应市值 | 对应股价 | 较现价 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 乐观 | 营收企稳+利润修复+信创催化 | 12.5 | 35倍 | 437.5亿 | ¥22.9 | +14% |
| 中性 | 营收微增+利润平稳 | 11.0 | 30倍 | 330亿 | ¥17.2 | -14% |
| 悲观 | 营收续降+利润承压 | 9.0 | 25倍 | 225亿 | ¥11.7 | -42% |